工商時報【安本標準兩岸價值基金經理人 彭炫通】許多年來,全球投資人若是想要參與中國的經濟成長紅利,主要途徑是投資H股,然而中國境內的A股市場無論深度或流動性都更大,企業及產業也更為多元,只是投資人需要克服普遍的政府干預產業狀況、含糊曖昧的法律架構,以及企業治理多半殘缺等各種因素的挑戰。隨著公司治理的情形大幅改善,以及金融政策的開放,投資人對於A股的態度也由觀望逐漸轉向樂觀。所謂優質的公司,不外乎是資產負債情況良好、永續的盈餘表現、企業管理進步且治理完善。顯然中國股市在改善財務透明度及強化投資人保護方面,還是有進步的空間,常見的狀況莫過於企業營運歷史不長,過往紀錄不足以累積投資信心。此外,公司創辦人逾越其職權的情況時有所見,董事會董事的獨立性亦常有疑慮。不過,隨著近年中國股市逐漸對境外投資者開放,投資人也不難發現當中各種持續改善的跡象,例如董事會的強化與管理層結構的健全化、提高股利發放及庫藏股回購、改善各項報表與公告的透明度,以及向全球投資人發布英文版的報告書。同時,更多企業開始引進員工持股制度,管理階層與小額股東的利益更趨於一致。當愈來愈多企業向外部股東開放權益持分,全球投資者對於A股市場的信心也跟著上升。由於中國股市的國營企業比重偏高,投資人或許會擔心投資標的的商業決策易受到政治干預,認為民營企業執行效率及獲利能力方面更勝一籌。就實務面來看,某些大型國企,不僅具備了扎實的管理團隊,在本土也擁有如壟斷般的競爭優勢。以中國的不動產領域為例,某家國有開發公司主要鎖定一二線城市,是首批跨足購物商場的中國開發業者之一,得以享有穩定且持續的租金收入。作為國企,舉債成本屬於業界最低水準,保有健全的資產負債狀況,如果遇到景氣衰退或投資整併時,反而擁有了如同「護城河」的優勢。過去五年間,中國實施滬港通、深港通,打造直接連通香港、上海及深圳三地證交所的交易連結。整體來說,這些創舉消除了海外投資人對於無法直接進入市場的疑慮,更構成MSCI同意將中國A股納入指數,並且進一步提升比重的關鍵。對於重視基本面研究投資人來說,MSCI將中國A股納入指數並沒有太大實質影響,但卻反映了中國金融體制的演進與成熟化。中國A股市場持續進化為更具架構、更專業、更國際化的市場,這也是大規模金融變革的重要里程碑。長遠而言,中國的結構性成長,將由內需消費及新興中產階級所帶動。在網路科技、旅遊及醫療保健等產業,都可以發現具成長性、長期看好的理想公司,這些產業也迎合了財富持續增加的人口需求。隨著財富增長和生活水平改善,意謂著中國對更高價值的商品和服務需求殷切,投資者不妨留意受惠於擁有這種結構性增長潛力的標的。


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